金域医学:Q2延续提速趋势,盈利能力快速提升

1.Q2延续提速趋势,盈利能力快速提升

分季度看,19Q1、Q2龙虎大战计划公司 收入分别为11.64亿(26.74%)、13.79亿(+15.29%);归母分别为0.42亿(+349%)、1.29亿(+49.48%);扣非0.38亿(+3537%)、1.24亿(+62.57%)。

上半年整体盈利能力快速提升:Q1-Q2毛利率分别为37.82%、41.45%,同比提升0.25/1.31个点,净利率分别为3.74%、9.42%,同比提升2.63/1.48个点,Q2净利率达到历史单季度最高值;ROE分别为2.2%、6.49%,同比提升1.65/1.5个点。19H1毛利率、净利率、ROE(摊薄)分别为39.79%(+0.77个点)、6.82%(+1.85个点)、8.43%(+2.98个点)。

分析龙虎大战计划公司 业绩高增长、净利率等显著提升的原因,龙虎大战计划龙虎大战计划我 们 认为:

1)龙虎大战计划公司 完成37家省级检验中心的布局+目前与近400家医疗机构龙虎大战计划合作 共建区域检验和病理诊断中心。

早在2016年,龙虎大战计划公司 拥有的37家实验室就已超过半数达到盈利,其中23家设立于2015年以前的实验室实现盈利19家,实验室整体盈利状况良好,广州金域19H1净利润增速47.8%,净利率11%;龙虎大战计划四川 金域19H1净利润增速27%,净利率18%;昆明金域19H1净利润增速32%,净利率14.6%;长沙金域19H1净利润增速65%,净利率9.9%;龙虎大战计划贵州 金域19H1净利率17.6%。未来随着龙虎大战计划更多 实验室进入盈利期,龙虎大战计划公司 业绩还将有加速及超预期可能。2)检验样本量上升、高端项目占比提升及产业链拓展。

从近三年趋势看,化学发光占比呈下降趋势,新型检验基因医学占比快速提升,2017年已经成为龙虎大战计划公司 第一大检验项目。特检中理化、质谱检验毛利率最高,基本维持在65%-70%水平;传统的生化发光毛利率在40%左右,其收入占比逐步从2015年的24.3%下降至17年前三季度的22%。3)规模效应显现,期间费用率下降。

拆分金域的成本构成(试剂、人工、费送费、外包成本、折旧等),人工+配送费占收入比例从14年的16%下降至18年的13.5%,占营业成本的比例从14年的31.5%快速下降至23.2%,这是龙虎大战计划公司 形成四级实验室网络布局并进一步下沉、以及样本量提升带来的规模效应的体现。此外,19H1龙虎大战计划公司 销售费用率15.07(同比-0.47个点)、管理费用率15.17%(同比-1.69个点)也是很好的验证。

4)股权激励带动员工积极性。

19年4月,龙虎大战计划公司 向45名中高层及核心龙虎大战计划技术 人员授予657万份限制性股票,对应业绩考核为:以18年归母净利润为基数,19-22年增速不低于22%、48.84%、81.59%、121.54%(剔除股权激励费用),假设每年均完成目标,则19-22年的归母净利润增速均不低于22%。其中19-21年需摊销费用分别为1623/1793/1108万元。
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