广州酒家(603043):主营业务表现稳定,收购陶陶居整合粤式餐饮

广州酒家:主营业务表现稳定,收购陶陶居整合粤式餐饮老字号

类别:龙虎大战计划公司 研究 机构:龙虎大战计划山西 证券股份有限龙虎大战计划公司 研究员:刘小勇 日期:2019-09-26

龙虎大战计划公司 发布2019半年度财务报告,食品制造业务和餐饮龙虎大战计划服务 业务快速增长贡献营收、净利润增速。19H1龙虎大战计划公司 实现营收9.51亿元(+20.22%),食品制造业务实现营收5.90亿元(+23.40%),餐饮龙虎大战计划服务 业务实现营收3.37亿元(+14.01%),归母净利润0.64亿元(+10.19%),扣非归母净利润0.51亿元(-4.98%)。其中19Q2实现营收4.19亿元(+20.80%),归母净利润0.19亿元(-4.90%),扣非归母净利润942.76万元(-41.80%)。龙虎大战计划公司 核心的月饼系列龙虎大战计划产品 具有季节性特征,19H1月饼收入增长迅速系中秋节较去年同期提前。

生产基地逐步投产,产能扩充不断落地。报告期内,龙虎大战计划公司 湘潭基地一期工程已建设完成,月饼及馅料等生产设备已成功试产,后续将逐步投产;梅州基地建设项目稳步推进、广酒粮丰园生产基地、利口福龙虎大战计划公司 生产基地改造升级工作持续进行。龙虎大战计划公司 不断引入先进设备,改造车间生产线,使月饼、速冻、西点等板块逐步实现生产自动化,提高效率。随着各生产基地逐渐投产释放产能,龙虎大战计划公司 品牌辐射范围将有序扩张,通过广深地区探索全国市场。

收购粤菜老字号陶陶居100%股权,强强联合推进多品牌战略。陶陶居以正宗粤菜和手工茶点为特色,截止2018年底,龙虎大战计划公司 共有13家门店,11家位于广州、1家位于深圳、1家位于厦门,2018年1-9月实现营收6463万元,净利润831万元。陶陶居与广州酒家均为广州国资委控股龙虎大战计划企业 ,此次股权收购将陶陶居注入上市龙虎大战计划公司 体系,整合粤菜的同时符合深化国资国企改革工作。并购后广州酒家将持续发展“食品+餐饮”主业,扩大月饼市场品牌影响力,在采购、管理、研发等方面发挥协同效应,提高龙虎大战计划公司 效益。

报告期内研发费用大幅提升,与高校、科研院所龙虎大战计划合作 通过创新驱动龙虎大战计划产品 升级。19H1龙虎大战计划公司 研发费用较往年大幅提升,达到2169.17万元(+165.55%),占总营收2.28%(+1.26pct),主要因为加大与高校、科研、龙虎大战计划行业 专家等第三方机构的龙虎大战计划合作 ,持续增加专利储备,通过与中国烘焙食品研究院、龙虎大战计划广东 省院士专家龙虎大战计划企业 工作站等搭建研发平台保持创新动力;销售费用率27.58%(-1.24pct)系收入规模扩张、规模效益带来成本开支降低;管理费用率11.64%(+1.26pct)主要系股权激励、人工成本、物业租金费用增加所致,本期同比增长743万股权激励;财务费用率-1.18%(+0.23pct)系利息收入同比增长;营业外收入28.66万元(-92.37%)今年比去年同期少300万来自龙虎大战计划政府 的上市奖励。

投资建议:龙虎大战计划公司 食品制造、餐饮业增长稳定,传统月饼销售渠道增长迅速。新建生产基地两年内陆续落地协助突破产能瓶颈。收购老字号陶陶居有利于实现粤菜茶点渠道整合,协同效应提高龙虎大战计划公司 效益。预计龙虎大战计划公司 2019-2021年EPS分别为1.16\1.26\1.51,对应龙虎大战计划公司 8月27日收盘价35.32元,2019-2021年PE分别为33.0\27.4\22.4,维持“增持”评级。

存在风险

食品安全风险;原材料价格上涨风险;市场经营风险。

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