华兰生物(002007):业绩增长符合预期,静待下半年流感疫苗放量

华兰生物:业绩增长符合预期,静待下半年流感疫苗放量

类别:龙虎大战计划公司 研究 机构:中银国际证券股份有限龙虎大战计划公司 研究员:邓周宇,柴博 日期:2019-09-26

2019H1收入端增速符合预期,利润增速低于收入增速主要是因为上半年疫苗收入同比去年减少3844万,主要是流脑和乙肝停产所以疫苗收入有所下降,如果2019上半年疫苗收入与去年持平,则上半年利润增速可以达到16.50%。除此之外,2019H1研发费用同比增长了32.31%,在一定程度上也拖累了利润增速。

血制品:上半年收入13.83亿,同比增长20.76%,其中白蛋白收入5.10亿、同比增长7.94%;静丙收入4.73亿、同比增长73.67%;其他因子、球蛋白等血制品收入4.00亿、同比增长-0.06%。其中静丙实现高速增长主要是因为龙虎大战计划重庆 华兰和龙虎大战计划河南 华兰去库存使得收入大幅增长。预计全年血制品实现收入28.85亿,同比增长19.83%,实现归母净利10.24亿。

疫苗:龙虎大战计划公司 上市的疫苗有三价/四价流感裂解疫苗、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)。目前流感疫苗的实际产能为1500万支,今年6月底另一条1500万支四价流感疫苗生产线已通过GMP认证于2020年投入使用。2019年预计四价流感疫苗产量为800-850万支(中标价128元)、三价流感疫苗产量为300-350万支(中标价50元),按41%计算净利率,疫苗贡献利润为4.75亿(归母3.56亿)。预计2020年四价流感疫苗产量为1400万支,三价流感疫苗产量300-350万支。

单抗:龙虎大战计划公司 目前共有7个单抗品种取得临床试验批件,其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗处于III期临床研究,预计2020年至少有2个单抗品种可以报产,能够为龙虎大战计划公司 培育新的利润增长点。

估值

根据上述分析,2019年预计龙虎大战计划公司 实现净利合计13.80亿,按分部估值法,根据龙虎大战计划行业 平均水平,血制品业务给予33倍PE对应市值338亿,疫苗业务给予38倍PE对应市值135亿,在研单抗及其他疫苗给予40亿市值,合计513亿。由于上半年疫苗收入同比减少,龙虎大战计划龙虎大战计划我 们 调低了盈利预测,预计2019-2021年归母净利为13.80、17.41、21.34亿,同比增长21.1%、26.2%、22.6%,调低评级至增持。

评级面临的主要风险

血制品收入不及预期,疫苗业务销量低于预期。

牛仔网微信号:牛仔网
龙虎大战计划更多 股市详情请关注牛仔解盘(http://live.9666.cn/