欧普康视(300595):渠道覆盖面扩大,角膜塑形镜持续保持快速增长

欧普康视:渠道覆盖面扩大,角膜塑形镜持续保持快速增长

类别:龙虎大战计划公司 研究 机构:中泰证券股份有限龙虎大战计划公司 研究员:江琦,谢木青 日期:2019-09-24

事件:龙虎大战计划公司 龙虎大战计划公告 2019年中报,实现营业收入2.62亿元,同比增长51.08%,归母净利润1.17亿元,同比增长39.75%,扣非净利润9787万元,同比增长39.42%。

渠道投入下角膜塑形镜保持快速增长,高端龙虎大战计划产品 占比提升带动毛利率的持续上升。2019Q2单季度实现收入1.41亿元,同比增长46.55%,归母净利润6611万元,同比增长38.23%,扣非净利润5469万元,同比增长37.99%,在淡季下依然保持了较快速的增长,龙虎大战计划龙虎大战计划我 们 认为主要是龙虎大战计划公司 近年来对渠道加大投入带来龙虎大战计划产品 终端覆盖面的扩大,带动核心龙虎大战计划产品 角膜塑形镜的快速增长。龙虎大战计划公司 综合毛利率78.05%,同比提高1.74pp,主要是受角膜塑形镜高端龙虎大战计划产品 上量影响;费用率同比微幅提高7.18pp,整体净利率41.51%,同比下降6.16pp,主要是龙虎大战计划公司 整合渠道带来直销占比大幅提高导致。

角膜塑形镜是龙虎大战计划公司 核心品种,龙虎大战计划行业 景气下高端龙虎大战计划产品 持续迭代带来“量价齐升”。2019H1龙虎大战计划公司 角膜塑形镜(梦戴维、DreamVision)实现营业收入1.74亿元,同比增长46.98%,高端品种DreamVision的持续上量导致占比提高带来角膜塑形镜毛利率92.27%,同比提高2.42pp;考虑到角膜塑形镜龙虎大战计划行业 目前渗透率仅1%,未来有望在渗透率逐步提升下保持20%左右龙虎大战计划行业 增速,龙虎大战计划公司 有望在量价齐升下持续保持快速增长。

渠道整合持续深化,加速布局终端龙虎大战计划服务 。龙虎大战计划公司 加速营销团队扩建,通过投资入股和自建的方式布局终端医疗龙虎大战计划服务 领域,2019H1龙虎大战计划公司 及子龙虎大战计划公司 完成了2家医院、3家门诊、7家诊所和16家视光中心的投资和设立,目前已在龙虎大战计划安徽 、龙虎大战计划江苏 、龙虎大战计划湖北 等地拥有眼科门诊部、诊所、视光中心、社区眼健康中心等约100家,增强了龙虎大战计划公司 长远发展的动力和潜力。

盈利预测与估值:龙虎大战计划龙虎大战计划我 们 预计2019-21年龙虎大战计划公司 收入6.57、9.18、12.48亿元,同比增长43.27%、39.78%、36.00%,归母净利润2.94、4.01、5.38亿元,同比增长36.17%、36.16%、34.30%,对应EPS为0.73、0.99、1.33。目前龙虎大战计划公司 股价对应2020年41倍PE,考虑到龙虎大战计划公司 所处龙虎大战计划行业 景气度高,消费属性强,龙虎大战计划公司 龙虎大战计划产品 在国内渗透率低,竞争格局良好,未来有望在高盈利能力下持续保持快速增长,龙虎大战计划龙虎大战计划我 们 认为龙虎大战计划公司 的合理估值区间为2020年45-50倍PE,龙虎大战计划公司 合理价格区间为44-50元,维持“买入”评级。

风险提示:市场竞争加剧风险,原材料供应商相对集中风险,龙虎大战计划产品 市场推广不达预期风险。

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