中国外运(601598):领先综合物流龙虎大战计划服务 商,未来可期

中国外运:领先综合物流龙虎大战计划服务 商,未来可期

类别:龙虎大战计划公司 研究 机构:华泰证券股份有限龙虎大战计划公司 研究员:沈晓峰,林霞颖 日期:2019-09-24

综合物流龙虎大战计划服务 商,龙虎大战计划服务 网络覆盖全球;首次覆盖,给予“增持”评级

中国外运是国际大型综合物流龙虎大战计划服务 商,龙虎大战计划公司 隶属招商局龙虎大战计划集团 ,主要经营货运代理、专业物流、仓储码头龙虎大战计划服务 和供应链管理等。龙虎大战计划公司 发展集中于发展迅速的中国沿海地区,并拥有广泛而全面的国内龙虎大战计划服务 网络和海外网络,为客户提供全球物流龙虎大战计划服务 。2018年,龙虎大战计划公司 实现营业收入773亿元,归母净利润27亿元。龙虎大战计划龙虎大战计划我 们 预测龙虎大战计划公司 2019/2020/2021年归母净利润分别为23.5/26.5/29.5亿元。龙虎大战计划龙虎大战计划我 们 基于15.0x-15.5x2019EPE估值,给予目标价区间4.77-4.93元,首次覆盖,给予“增持”评级。

货运代理业务:龙虎大战计划行业 龙头,主要从事国际海运出口代理龙虎大战计划服务

货运代理业务是龙虎大战计划公司 最主要的传统业务,主要涉及海运代理、空运代理和船舶代理。2018年,龙虎大战计划公司 货代业务实现营业收入473亿元,营业利润11.2亿元,贡献龙虎大战计划公司 营业利润的44%。龙虎大战计划公司 约80%货运代理收入来自出口业务,因此货代业务的经营情况和全球宏观经济及海运集装箱运输量具有高度相关性。考虑到当前全球宏观经济增速放缓及贸易摩擦,龙虎大战计划龙虎大战计划我 们 预期龙虎大战计划公司 今年货运代理业务增速将有所放缓。

专业物流业务:产业转型和消费升级带动中国专业物流市场发展

专业物流是龙虎大战计划公司 第二大业务,2018年,实现营业收入201亿元,营业利润7.2亿元,占比龙虎大战计划公司 营业利润总额的27%。专业物流的业务模式是根据客户的不同需求,为客户量身定制及覆盖整个价值链的一体化物流解决方案,主要包括合同物流、项目物流、化工物流和冷链物流等。长期来看,伴随中国产业转型和消费升级,以及“一带一路”的对外工程承包项目都将催生对专业物流龙虎大战计划服务 的需求。相比传统的货代业务,专业物流的利润率将显著高于传统业务,伴随龙虎大战计划我 国专业物流市场的发展和龙虎大战计划公司 相应业务量的提升,龙虎大战计划公司 整体盈利能力有望逐步提高。

跨境电商蓬勃发展,快递龙虎大战计划服务 维持高增长;中外运敦豪投资收益显著

龙虎大战计划公司 的快递业务主要涉及跨境电商领域,且发展势头强劲。自2016年下半年起,龙虎大战计划公司 与菜鸟物流深度龙虎大战计划合作 加大自营快递业务投入,业务迅速放量。2018年,龙虎大战计划公司 完成快递业务货运量8,983万件,同比增长46.4%。另一方面,龙虎大战计划公司 旗下的合资龙虎大战计划企业 中外运敦豪从事国际航空货运及国际国内快递等业务,盈利能力强劲,为龙虎大战计划公司 贡献显著的投资收益。2018年,来自中外运敦豪的投资收益为10.5亿元,占比龙虎大战计划公司 归母净利润的38.9%。

首次覆盖,给予“增持”评级,目标价区间4.77-4.93元

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风险提示:1)进出口贸易增长低于预期;2)中美贸易摩擦加剧;3)“一带一路”政策推进不及预期。

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